【影响因素】周一美指窄幅震荡，对贵金属影响中性。消息面，高盛经济学家将欧洲央行终端利率的预期上调至3.5%，理由是预计包括欧洲央行执委施纳贝尔在内的政策制定者的立场将更加强硬。

  【加息预期】根据CME美联储观察多个方面数据显示，市场预期美联储3月加息25BP概率进一步下降至81.9%，而加息50BP概率走高至18.1%；5月加息25BP概率微降至75.6%，因加息50BP预期走高；6月加息25BP概率升至48.9%；主流预计利率峰值维持在5.25%-5.5%。

  【策略观点】长线维持看涨贵金属，短线美元计价贵金属仍可能震荡略偏弱，但回调视为多单建仓机会。人民币计价贵金属则预期相对抗跌，可多内空外对冲，美黄金下方支撑下移至1840，如跌破可能进一步回踩1800整数关口，反弹阻力1870，然后1890-1900区。SHFE黄金下方支撑410附近，可分仓布局多单。美白银阻力22，支撑位21.4附近，然后21。SHFE白银阻力5000-5050区， 支撑4800，强支撑4600。

  【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周一上涨0.61%至69400元每吨，上海有色现货贴水80元每吨，贴水持续加深。

  【产业表现】金川国际发布公告，2022年本集团采矿业务生产铜59,440吨（于阴极铜及铜精矿之铜含量）（2021年：61,260吨）及钴3,961吨（于氢氧化钴之钴含量）（2021年：3,379吨）；采矿业务出售铜64,739吨（2021年：57,001吨），较2021年增加约14%，及钴4,496吨（2021年：2,617吨），较2021年增加约72%。随着2022年下半年全球物流逐渐回复正常，本集团成功加快消化手上库存，令本集团于2022年的铜钴产成品销量皆较产量为高。

  【核心逻辑】站在现在的时间节点看，铜价可能会在未来3周以震荡为主。首先，从宏观角度，美联储下次利率决议时间在3月下旬，在利率决议前，货币政策将保持稳定。其次，我国将在3月初召开两会，市场对国家后疫情时代的政策颇为关注。多数投资者对此表示乐观，目前还未确定的是经济政策的力度和范围。然后，铜在第一季度往往不是季节性需求旺季，难有强力的下游支撑来拉动铜价。最后，目前的持仓量比铜价在6.8万元每吨时多出2万手，说明多头资金已基本撤离，但并未完全撤出。多空双方仍然有不同的博弈点，双方暂无制胜筹码。不过最近Grasberg铜矿供给的短期紧张是铜价小幅走强的一个支撑。

  【产业表现】供应端，云南减产传闻几经波折，近期传本周末开始落实，2月27日前压减到位，预期减产总规模在80万吨上下。库存方面，据钢联数据周一铝锭较上周四累库2.4万吨至123.6万吨，铝棒较上周四去库0.5万吨至23.35万吨你。

  【核心逻辑】云南减产落地，叠加地产需求超预期转好，铝价强势反弹。展望后市，基于供给端受限，云南未来两周降水或仍低于往年同期，水电压力大，当地电解铝产能减产规模或在80万吨附近；同时，铝锭、铝棒出库好转，且铝棒数据明显好于铝锭，体现自下而上的需求好转正反馈，下游补库需求提升。调研走访结果也显示，下游型材订单普遍好于去年同期。因此，即使成本有所回落，在短期基本面不弱，社库累库也出现明显放缓的情况下，电解铝得到一定利润空间是可接受的。短期铝价下方有支撑，偏强看待。

  【宏观环境】国内方面，多省份公布2023年重大基建项目，以公路、铁路、水利为主要建设方向。证监会启动不动产私募互助基金试点，支持不动产市场平稳健康发展。

  【产业表现】欧洲Auby锌冶炼厂宣布恢复生产，年产能16.5万吨，天然气电力占比8%。当前欧洲天然气价格和电力价格回落明显，锌冶炼厂有复产迹象，目前天然气高依赖度地区未见复产。国内锌矿储备相对充足，短期偏松；冶炼端利润较高，春节后至今周度产量持续不断的增加。需求端下游开工和产量均上升，冷轧表需回升，但镀锌板卷库存累增较快，后续需求恢复情况呈待观察。库存方面，周一锌锭社库录得17.20万吨，环比降0.67万吨，累库增速放缓；进交割，上期所仓单增加明显，上期所周库存增速较快；随着结构的逐渐转变，交仓意愿显著增加。当前库存状态来看，库存水位不及往年同期，需求侧将主导库存变化。

  【核心逻辑】中长期看，锌供需双增，但供给增加幅度预计将高于需求，尤其下半年投产较多，价格重心预计下移；但在3-4月，逢金三银四，同时工程建设项目发力，近日政策端呈现利好，对于锌价将有所支撑，预计下行之路相对波折。

  【宏观环境】证监会启动不动产私募互助基金试点，支持不动产市场平稳健康发展。

  【产业表现】当前镍在产业链中属于利润较高环节，开工率维持在较高水准，预计2月产量同环比均增加，同比增幅预计较大；镍板进口利润7100元/吨，窗口打开，保税区货有所流入；整体上电解镍供给趋松。但目前社库和交易所库存低位维稳，社库5200吨，上期所周库存3283吨，库存安全性较低。需求端来看，新能源需求依然比较疲弱，处于缩量状态；不锈钢端需求疲弱，生产利润差，库存高企。整体看来，镍元素供强需弱，镍元素更倾向流向电解镍端。

  【核心逻辑】电解镍供给趋松确定性较强，总体来说，长期趋势向下，但碍于库存依然低位，做空风险偏高，偏左侧。不锈钢上有需求和仓库存储上的压力，下方成本支撑随着镍价走弱而转弱。当前政策端出现较强利好，促使盘面转账，但中长期依然维持向下判断。

  【策略观点】策略上，镍建议前期空单离场，若无持仓则等待后续22w以上逢高沽空机会；不锈钢谨慎追多，等待17300以上沽空更为稳妥。

  【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周一一度下跌3.7%，后逐步爬升，最终仅下跌1.01%至21.18万元每吨。

  【核心逻辑】近期锡价的回落还在于多头预期无法在短期内兑现、部分多头减仓和库存增加。锡价在1月10日至1月20日之间从21万元每吨上涨至24万元每吨，主要因为多头对今年电子消费品板块的预期走强。然而该预期在短期内无法兑现，下游终端较高的库存仍需数月时间消化。

  【盘面回顾】工业硅主力周一收于17470元/吨，涨幅0.55%，现货华东553报价17500元/吨，环比持稳，现货华东421报价18800元/吨，环比持稳。

  【产业表现】供给方面，新疆产出保持高位，西南地区受高电价制约。据百川盈孚统计，工业硅上周开工炉数321台，周环比增加4台，周度产量6.22万吨，环比下降0.48%。需求方面，多晶硅：价格分化扩大，普通硅料面临过剩局面，多晶硅库存上周累积明显。有机硅：利润修复中，去库存持续，采购需求增加。铝合金：需求缓慢复苏。库存方面，据SMM数据，截至2月17日，港口库存合计12.6万吨，周环比减少0.1万吨。

  【核心逻辑】周一受益于地产需求超预期转好，金属商品普遍飘红，工业硅主力合约价格跟随反弹。展望后市，预计短期工业硅只要需求不是爆发式增长，成本不出现狂泻的情况，价格或仍在一定的震荡区间内。首先需求方面，有机硅、铝合金作为边际变化的关键，近期都是存在转好迹象的，上周DMC周产量已高于往年同期，库存也在朝着往年正常值回落，铝合金方面，铝棒的出库已略高于往年同期水平，铝合金锭开工率则稍显疲软。我们大家都认为这样的需求是乐观的、值得期待的，但也需要一步步验证。同时北方的供给仍在增加，库存仍在高位，工业硅实际并不缺，基本面从边际上看是向好的，但好的不多。其次再看成本，年后的煤价下跌多多少少对全行业的成本造成了一定的影响，但是西南地区枯水期高电价是不争事实，我们大家都认为当前的即时成本对现货价格是有支撑的。至于期货价格，虽然我们仍认为8月的供需偏向过剩，成本仍有回落空间，但短期来看现货的回暖或对后续期货价格有所带动，站在当前节点我们大家都认为并没有必要现在就交易8月的成本低位。

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